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El selectivo cerró este jueves en un nuevo máximo de 6.762,52 puntos. Klaus Kaempfe, director de portfolio solutions en Credicorp Capital Asset Management, señala que habría una relación de 60% explicado por fuentes internas y 40% por el contexto externo.
Por tercer día consecutivo, el IPSA cerró en un nuevo récord. El principal selectivo accionario nacional se empinó 0,58% este jueves para llegar a los 6.762, 52 puntos, superando por primera vez la barrera de los 6.700 puntos. Con esto, en 2024 el alza acumulada llega a 7,91%.
El desempeño de la Bolsa de Santiago se produce en medio de las mejores perspectivas para la economía en este ejercicio. De hecho, la semana pasada, el Banco Central dio a conocer su Ipom, en el que elevó su rango de proyección para el Producto Interno Bruto (PIB) desde entre 1,25% y 2,25% hasta uno de entre 2 y 3% este año, aunque para 2025 la redujo levemente a un rango de 1,5% y 2,5% desde 2% y 3% previsto en diciembre. Y buena parte de la revisión para este año se explica por la aceleración de la actividad en el primer trimestre.
Según explicó el ente rector, el consumo privado tendrá tasas de expansión similares a las consideradas en diciembre. Para este año, se prevé un alza de 2% para el consumo total y el consumo privado. La subida, además, se produjo la misma semana en que se dio a conocer el Imacec de febrero, el que anotó una expansión de 4,5%, su mayor avance desde mayo de 2022, cuando el crecimiento fue de 5,1%. La serie desestacionalizada tuvo un avance de 0,8% respecto del mes anterior, y subió en 2,8% en 12 meses.
Con este telón de fondo, y con el IPSA enfilando rumbo a los 7.000 puntos y más, como estiman los bancos de inversión, la pregunta entre los inversionistas es cuánto de su expansión se explica por el desempeño de la economía local y sus mejores perspectivas.
Manuel Bengolea, socio de Octogone Chile, señala que la «mejora económica por una parte se da por por baja de tasas, que es un efecto doméstico, pero también un aumento de la capacidad industrial mundial (China y EE.UU.) que impacta precio de bienes básicos, como cobre o litio. En el último Ipom, el BC aumentó el PIB para este año, pero eso sólo debido a factores externos, pues lo interno lo rebajó».
Klaus Kaempfe, director de portfolio solutions en Credicorp Capital Asset Management, explica que no toda el alza del selectivo se puede explicar por el desempeño de la economía chilena, sino que habría una relación de 60% explicado por fuentes internas y 40% por el contexto internacional.
«Efectivamente las bolsas en el mundo están poniendo en precio un mayor crecimiento. Las acciones locales toman eso sobre todo en la que son más cíclicas y sus utilidades están más ligadas a el crecimiento internacional», dice el analista, y agrega que lo natural a la hora de analizar el factor internacional es ver el retorno de compañías exportadoras como SQM, pero añade que «una reactivación afuera que puede ayudar adentro, y eso también termina favoreciendo a bancos, por ejemplo».
En lo que va de 2024, las acciones con los mayores retornos son Latam Airlines (36,13%), empresa que tiene un porcentaje importante de sus ingresos fuera de Chile, y Vapores (34,57%), cuyo único activo es el 30% en la naviera alemana Hapag-Lloyd. Detrás se ubican Ripley (24,42%), Itaú (21,39%) y Andina-B (22,9%). En tanto, SQM – empresa que diariamente representa en torno al 20% de las transacciones del IPSA-, cede 6,84% en lo que va del ejercicio.
Para Guillermo Araya, gerente de estudios de Renta4, «hay un ambiente a nivel interno que está generando más confianza. Además, la caída de la inflación ha sido más drástica de lo esperado y de lo que se ve en EE.UU. En ese sentido, la baja de la TPM en Chile sólo se ve retrasada por lo que suceda en EE.UU. más que la evolución de la inflación en Chile, donde todos los actores esperan que tienda hacia el 3% a fin de año, lo que permitiría que la TPM baje hasta un 4,5%. Es en ese sentido que comparto la idea respecto a que el impulso del IPSA es un 60% por expectativas en Chile y un 40% por entorno internacional».
Sin poner un número, Jorge García, gerente de estrategia de Nevasa, apunta que la subida del IPSA es «en parte por mejores perspectivas de la economía, pero también se explica por las bolsas a nivel global, que han sido generosas en particular EE.UU.».
En lo que va del 2024, el Dow Jones sube 1,97%, pero el S&P500 y Nasdaq anotan subidas de 9,62% y 10,66%, respectivamente.
Cristián Araya, gerente de estrategia de Sartor, señala que no es tan claro que el desempeño del IPSA se explique tanto por factores internos, pues para hablar de recuperación, indica, «no sólo debemos usar el argumento de una tasa de descuento de flujos cayendo (costo del capital debería ceder), como es el caso, recuerda que incorporas una TPM cediendo hasta bajo el 5% inclusive (yo lo dudo), sino también debemos incluir en la ecuación la tasa de crecimiento de esos mismos flujos, y ahí en donde entro en conflicto, creo que con un PIB en 2% (bajo tendencia) y con mi principal socio comercial (China) en terreno muy frágil, no veo tan nítido esa recuperación , más aún cuando las confianzas están igualmente frágiles».

El sector de la construcción se ha visto muy golpeado en el último año en el país y no ha logrado repuntar. En este contexto, no sólo así lo revelan las cifras de la Región Metropolitana, sino que también el comportamiento que se observa en comunas y ciudades del sur y norte de Chile. De hecho, las ventas de departamentos nuevos han anotado una brusca caída en esas zonas, según lo revela un estudio de BMI Servicios Inmobiliarios, que analizó el mercado de 27 comunas fuera de la Región Metropolitana para el cuarto trimestre de 2023.
De acuerdo con este reporte, en el área que contempla las comunas de Chillán, Concepción, San Pedro de la Paz, Chiguayante y Los Ángeles, hubo 1.054 unidades transadas menos que en igual período de hace dos años. Esto equivale a una baja de 45% en dos años (cuarto trimestre de 2023 versus el de 2021). Sin embargo, en paralelo, los precios por metro cuadrado crecieron, pasando de un promedio de 48,22 UF/M2 a 58,86 UF/M2 en 24 meses.
En el extremo más austral del país -donde se midió a Temuco, Pucón, Villarrica, Valdivia Osorno, Puerto Varas, Puerto Montt y Punta Arenas- la situación también muestra un marcado retroceso. Si en el último cuatrimestre de 2021 se vendieron un total 1.850 unidades nuevas, entre septiembre y diciembre del año pasado la cifra bajó a 830, es decir, 1.020 unidades menos, lo que es igual a un descenso de 55,1%. Aquí los precios también se incrementaron, subiendo de 67,58 UF/m2 en 2021 a 72,24 UF/m2 en 2023.
«Se trata de un entorno climático más agreste, que requiere de materialidades específicas que elevan los precios. Ante el escenario económico, es más habitual ver casos de desistimiento en estas zonas, dado que muchas personas no alcanzan las condiciones de financiamiento necesario», explica Sergio Novoa, gerente general de BMI Servicios Inmobiliarios.
En las comunas del extremo norte del país y en la zona centro norte, se evidencia similar comportamiento, con un deterioro en las ventas de departamentos nuevos y un ascenso en los valores de esas viviendas.
De esta forma, en la zona comprendida entre Arica y Calama, las unidades vendidas pasaron de 1.571 a 1.145 en el último cuarto de 2023, mientras que los precios subieron de 51,27 UF/m2 a 56,36 UF/m2. En las comunas del centro norte, en tanto, se pasó de 779 departamentos nuevos vendidos a 646, con un alza del valor de 42,94 UF/m2 a 49,55 UF/m2.
«Las menores ventas, junto con la incertidumbre jurídica, han afectado el interés por invertir. Los desarrolladores inmobiliarios evalúan muy bien dónde quieren participar en un escenario como el actual», señala Novoa.
Por último, la única excepción a esta tónica es la zona comprendida por las comunas de Rancagua, Machalí, Curicó, Talca y Linares, donde si bien hubo una caída en las ventas, también hubo una baja del precio por metro cuadrado. Así, en el cuarto trimestre de 2021 se vendieron 717 unidades y en septiembre-diciembre de 2023 la cifra llegó a 533 unidades, mientras el precio descendió de 45,89 UF/m2 a 43,39 UF/m2.

Una reflexión sobre los desafíos normativos y legales relacionados con el concepto de la permisología fue la que abordó en Valdivia la Cámara Chilena de la Construcción, actividad realizada en el marco del inicio de su año gremial.
A través de un panel de conversación, en que participaron representantes del sector público, además de empresas y de la academia, se analizaron los desafíos a este concepto que está asociado a la burocracia que implica obtener los permisos necesarios para desarrollar un proyecto de inversión.
Al respecto, el presidente de la Cámara Chilena de la Construcción en Valdivia, Fernando Vásquez, indicó que, si bien estamos en un momento clave para avanzar en la reactivación económica, esto se ve entrampado precisamente en los permisos.
“Nos encontramos en un momento clave para avanzar en reactivación económica. Sin embargo, los tiempos y la falta de certeza desde el punto de vista de la obtención de permisos impactan negativamente en el inicio de obras de infraestructura y de inversión”, indicó.
En este contexto, Vásquez sostuvo que en este escenario en que se han presentado algunos proyectos para disminuir la tramitación, es necesaria una colaboración más activa de todos los actores para avanzar con la inversión.
“Creemos que más que nunca es preciso generar discusión en torno a estos temas con el propósito de colaborar entre todos para hacer más eficientes los procesos. Romper las incertezas permitirá disminuir costos, tiempos de espera y generar con eficiencia y pertinencia las obras necesarias para mejorar la calidad de vida de todos quienes habitan la región y el país”, puntualizó.
La exposición fue dictada por la directora del Centro de Estudios Territoriales de la Universidad de Los Andes, Pilar Giménez, quien se refirió al contexto normativo actual y a los proyectos de ley que se encuentran en el Congreso.
En la ocasión reconoció que existen tres problemas clave relacionados con la agilidad en las tramitaciones de los permisos: un nutrido marco regulatorio, infinidad de instrumentos y las interpretaciones que se pueden generar.
Durante su charla, Giménez destacó que mientras se avanza en temas normativos es posible realizar diversas acciones, entre ellas, investigar los permisos rechazados por las Direcciones de Obras Municipales para adelantarse a las dudas normativas.
Tras la exposición se realizó un foro en que participaron entidades publicas, como la Seremi de Economía, Valdicor y el mundo académico a través de la Universidad Austral de Chile, quienes se refirieron a la búsqueda de soluciones desde una mirada local y basados en su experiencia.

La presidenta del Banco Central destacó una economía que ‘va cerrando su brecha’ en comparación con hace un año.
Una inflación ‘en torno a lo previsto’ en marzo, destacó la presidenta del Banco Central, Rosanna Costa, este martes en un seminario del Centro Latinoamericano de Políticas Económicas y Sociales de la Universidad Católica (Clapes UC).

‘Estuvo bastante alineada la inflación de marzo con lo que estábamos analizando en el banco’, señaló la economista sobre el alza de 0,4% del Índice de Precios al Consumidor (IPC) versus febrero.

En su presentación sobre el Informe de Política Monetaria (IPoM) de marzo, Costa enfatizó en que ‘la inflación anual ha tenido un rápido descenso y ha sido generalizada entre sus distintos componentes’. Pero aseguró que la de bienes ‘ha disminuido más rápido’ que la de servicios.

La economista planteó también que los alimentos le han ‘sumado volatilidad’ a la inflación.

‘Detrás de las cifras de inflación hay que ver las cifras de actividad y demanda (…) lo que tenemos es que desde fines de 2023 la actividad ha mostrado un desempeño algo mejor a lo esperado’, resaltó también y estimó que, en el caso de la actividad económica, ven un ‘motor de una demanda externa algo mayor’.

En esa línea, Costa planteó que ‘los ciclos de política monetaria han diferido a nivel global’, lo que ‘ha afectado el diferencial de tasas de Chile con el resto del mundo’. Y añadió que ‘la reacción que ha tenido el tipo de cambio frente a noticias económicas evidentemente ha sido mayor que otras oportunidades’.

‘Tenemos el espacio para ir manejando nuestro ciclo de política monetaria con mayor flexibilidad, permitiendo que el tipo de cambio haga parte del ajuste’, aseveró.

El tono del IPoM

En materia de crecimiento, la economista reiteró que las velocidades vistas en los últimos Índice Mensual de Actividad Económica (Imacec) ‘no necesariamente se repiten’ hacia adelante.

Sobre la expansión del PIB tendencial, Costa afirmó que como entidad creen que pueden ‘hacer una contribución importante a través de la estabilidad macroeconómica, pero eso es todo lo que podemos hacer’.

Consultada por el tono del IPoM de marzo, aseguró que ‘no es ni bueno ni malo, cada uno le va a poner el calificativo que estime, de acuerdo probablemente a las expectativas que tenía. Eso creo que es una evaluación que hace cada cual, y ahí el informe no pretende ni lo uno ni lo otro’.

Pero sí resaltó que ‘lo que estamos viendo es un marco distinto al que teníamos 12 meses atrás, si queremos usar una comparación de esa naturaleza’. Y explicó que hace un año ‘teníamos una presión inflacionaria muy fuerte en lo local, teníamos alta incertidumbre local y externa, había algunas disrupciones financieras afuera, teníamos brechas muy significativas, íbamos camino a déficit del 10% que fueron los que llegamos a tener, las expectativas estaban recién empezando a consolidarse y, por lo tanto, había que ser muy cuidadoso y el manejo de la política monetaria en esas condiciones es mucho más complejo’.

‘Lo que tenemos hoy es una economía que va cerrando en forma significativa su brecha’, cerró la economista.

El Instituto Nacional de Estadísticas (INE) informó que el IPC del tercer mes del año tuvo una variación de 0,4% acumulando en el año 1,6%. En términos anuales, en su serie empalmada bajó de 4,5% a 3,7%, mientras que, en la serie referencial, que es la que mira el Banco Central para su política monetaria, el indicador pasó de 3,6% a 3,2%.
-La economía sigue generando sorpresas. Las últimas proyecciones del mercado esperaban que el IPC de marzo estuviera entre 0,6% y 0,8%, pero los datos nuevamente dejaron nuevamente off side a las proyecciones de los economistas.
El Instituto Nacional de Estadísticas (INE) informó que el IPC del tercer mes del año tuvo una variación de 0,4%, acumulando en el año 1,6%. En términos anuales, en su serie empalmada bajó de 4,5% a 3,7%, mientras que en la serie referencial, que es la que mira el Banco Central para su política monetaria, el indicador pasó de 3,6% a 3,2%.
Según explicó el INE, en marzo de este año, nueve de las 13 divisiones que conforman la canasta del IPC aportaron incidencias positivas en la variación mensual del índice, y cuatro presentaron incidencias negativas.
Entre las divisiones con aumentos en sus precios destacaron las alzas de educación con 0,227 puntos porcentuales (pp) y un alza de 5,4%.
Según detalló el INE en su boletín estadístico, esta división registró aumentos mensuales en sus cuatro clases, la más importante fue enseñanza superior de 4,8% que incidió 0,091 pp, mientras que enseñanza preescolar y enseñanza básica (5,5%) contribuyó con 0,080 pp. Así, a la hora de destacar por productos, el INE señaló que el alza en 9 de los 10 ítems que componen la división: «La clase de enseñanza universitaria (5,7%), con una incidencia de 0,076 pp, y educación de 1er ciclo de enseñanza básica (6,7%), con 0,032 pp. Los restantes productos con incidencias positivas acumularon 0,120 pp».
En segundo lugar se ubicó vivienda y servicios básicos (0,8%), con 0,137 pp. Esta división consignó alzas mensuales en tres de sus 10 clases, la más importante fue gas (4,8%) que aportó 0,103pp, seguida de arriendo (0,6%), con 0,047 pp. De los 15 productos que componen la división, siete consignaron incrementos en sus precios, destacando la clase de gas licuado (6,0%), con una incidencia de 0,089 pp, seguido de arriendo (0,6%), con 0,047 pp. Los restantes productos con contribuciones positivas acumularon 0,017 pp. Las divisiones restantes contribuyeron, en conjunto, con 0,258 pp.
En la otra vereda, alimentos y bebidas no alcohólicas tuvo la mayor incidencia negativa con una -0,200 pp y una caída mensual de 0,9%. La más importante fue carnes (-0,8%), con -0,039 pp. De los 81 productos que componen la división, 52 consignaron bajas en sus precios, destacando la clase de cecinas (-3,4%), con una incidencia de -0,036 pp, y pan (-1,5%), con -0,033 pp. Los restantes productos con contribuciones negativas acumularon -0,311 pp.
Por productos, el INE informó que la gasolina tuvo un aumento mensual de 3%, aportando 0,102 pp a la variación del indicador general. Así, en los tres primeros meses del año acumuló un alza de 1,8%
Otro que tuvo una importante alza fue gas licuado, que anotó un aumento mensual de 6%, con una incidencia de 0,089 pp, y una variación de 10,3% en lo que va del año.
Transporte aéreo nacional, en tanto, tuvo un descenso mensual de 20,8%, con una incidencia de -0,044 pp, registrando una variación de -20,8% en lo que va del año.
Desde el gobierno, el ministro de Hacienda, Mario Marcel, salió a comentar la cifra: «Tal como adelantamos hace algunas semanas, el IPC sorprendió a la baja y se ubicó por debajo de las expectativas del mercado». Según Marcel, «esto ratifica el hecho de que estamos en una trayectoria de moderación de la inflación, que con sus sorpresas de corto plazo en la práctica va en la dirección correcta».
El secretario de Estado destacó que la inflación mensual de marzo es la más baja en cuatro años, y que esta se suma a otros datos positivos que se han observado en el último tiempo, como la mejor cifra de cuentas nacionales para el 2023, y el Imacec de febrero. «Lo que nos está diciendo es que la realidad macroeconómica del país está en un lugar distinto, y mejor, con más crecimiento y menos inflación. Quiere decir que tenemos que ir dejando atrás los sesgos que llevaron a muchos analistas a tener proyecciones más negativas (…) Vemos que no corresponde a la realidad», declaró, haciendo un llamado a quienes sostienen «juicios taxativos y negativos de la economía» a trabajar en conjunto.
Los expertos afirman que esta cifra retoma la visión de que la inflación continuará su senda de reducción durante el año.
Desde Coopeuch sostienen que «esta vez, la parte volátil de la canasta contribuyó a moderar el alza del IPC total, con importantes incidencias negativas de productos con alta ponderación (ej: Transporte aéreo)».
Asimismo, añaden que «el registro de marzo no debiese ser leído como un cambio del escenario central delineado en el último Ipom, dado que es consistente con sus proyecciones de inflación, en particular de la parte subyacente. Por este motivo, el movimiento más probable de Tasa de Política Monetaria (TPM) en la próxima reunión es una baja 50 puntos base».
En Santander comentan que «al igual que el mes anterior, se observa que los aumentos de precios están concentrados en productos puntuales. Por una parte, el índice de difusión inflacionaria, que muestra el porcentaje de ítems que registraron alzas en el mes, se ubica en mínimos históricos de 51%. Por otra parte, enfatizan que «sólo cuatro productos explican la mayor fracción del avance mensual (0,31% de los 0,4%)».
Andrés Pérez, economista jefe de Itaú, indica que «varios factores mantendrán presiones alcistas en inflación en Chile, incluyendo ajustes en precios de electricidad, y nuestra expectativa de un mayor traspaso cambiario a bienes transables en los próximos trimestres. Además, una recuperación mayor en la creación de empleo y los salarios reales podrían hacer aún más gradual el descenso de la inflación de servicios».